回顾2025年，在“硬通货”与“货币贬值对冲”的交易叙事中，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史性涨幅，全年飙升65%，而比特币同期则下跌7%。
截至去年八月，两者表现尚且同步，均录得约30%的涨幅。然而此后走势急剧分化：黄金一路高歌猛进，比特币却掉头向下，深度回调。
这一鲜明对比巩固了黄金作为“货币贬值对冲工具”的叙事主导地位，使比特币在此赛道中明显落后。
比特币自去年十月创下历史新高后，经历了36%的深度调整，目前仍处于复苏阶段，在8万美元区间艰难徘徊。
尽管价格表现疲软，资金流向却讲述着另一个截然不同的故事。
Bitwise董事总经理Bradley Duke指出，即便在黄金表现惊人的2025年，比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入规模仍超越了黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出，标志着机构采纳的第一年；进入第二年，即便价格未能同步上涨，机构的参与热情依然强劲。
本轮比特币调整中最值得关注的发现，是ETF投资者展现出的惊人韧性。尽管价格下跌了36%，比特币ETF的总资产管理规模（AUM）下降幅度却不到4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚比特币，而截至12月19日，持有量仍保持在132万枚左右。这表明大部分抛售压力并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步巩固了主导地位，目前管理着约78万枚比特币，市场份额已接近60%。
显而易见，比特币此轮调整并非由ETF资金外流所驱动。
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