导语：2025年，比特币市场首次打破了其诞生以来“减半即牛市”的四年周期定律。据CoinGecko数据显示，尽管在2024年4月完成了最新一轮减半，比特币在2025年结束时价格低于年初，较10月6日创下的126,080美元历史高点下跌超过30%。这一前所未有的现象，引发了市场关于旧有周期模型是否失效、以及加密资产定价逻辑是否已被机构资金彻底重塑的广泛讨论。
核心数据与观点：分析师指出，比特币在2025年的表现颠覆了历史规律。回顾过往，在2012年、2016年和2020年减半后，比特币均在新的一年创下历史新高。然而，这一模式在2025年被打破。Bitgrow Lab创始人Vivek Sen在社交媒体上直言，比特币年度收跌标志着四年周期已“正式死亡”。投资者Armando Pantoja持相似观点，他认为市场结构已发生根本变化：“市场有了新玩家，加密世界不再是2016或2020年。ETF、机构和公司资产负债表的操作方式，不同于受情绪驱动的散户。比特币现在交易的是宏观因素。”
市场背景分析：比特币四年减半周期曾是其价格分析的核心叙事。每次减半导致挖矿奖励减半，新币供应减少，历史上这触发了一系列“积累-牛市-回调-熊市”的循环。然而，值得注意的是，当前市场的主导力量已从散户转向机构。多位行业领袖，包括ARK Invest的Cathie Wood、BitMEX联合创始人Arthur Hayes以及Bitwise的Matt Hougan和Hunter Horsley，均在2025年多次表示四年周期已成为过去式。Pantoja补充道，减半在宏观层面仍有意义，但“供应被越来越多地锁定，矿工有了更多融资选择，价格动态不再像以前那样自动形成。”
不同声音与未来预测：尽管“周期死亡论”甚嚣尘上，但行业内也存在不同看法。10x Research研究主管Markus Thielen认为，周期依然存在，只是不再由程序化的供应削减所主导，其表现形式已有所不同。展望未来，投资者应关注几个关键变量：全球流动性状况、利率政策、监管进展以及地缘政治事件。这些宏观因素，而非简单的减半日历，正日益成为驱动比特币价格的核心动力。市场分析普遍认为，随着比特币ETF的成熟和更多传统资本入场，加密货币市场与全球宏观经济的联动性将不断增强，其波动逻辑将更趋复杂和多元化。
