在加密货币市场波诡云谲的2025年，一个奇特的现象引发了全球投资者的关注：尽管美股上市公司BitMine Immersion Technologies的股价从其7月高点暴跌超过80%，韩国散户投资者却仍在持续大举买入，年内净投资额高达14亿美元。这不仅是年度最极端的投机需求案例之一，也深刻揭示了当前市场对以太坊结构性产品的狂热追逐。本文将深入剖析这一现象背后的市场逻辑与风险。
核心数据显示，BitMine已成为韩国投资者净买入量第二大的海外股票，仅次于谷歌母公司Alphabet。根据彭博社援引韩国证券存管院的数据，当地投资者无视该股从7月3日高点下跌约82%的颓势，持续成为活跃买家。值得注意的是，投资者的热情不仅限于股票本身，还蔓延至高杠杆衍生品。韩国交易者通过T-Rex的2倍做多BitMine每日目标ETF寻求更高风险暴露，已向该ETF注入5.66亿美元资金，尽管该ETF自身也从9月高点下跌了约86%。
这一狂热行为的起点，是BitMine公司战略的彻底转向。该公司宣布从比特币挖矿业务转向构建以太坊储备库，将自己定位为一家旨在积累ETH的上市实体。这一战略转变引发了市场轰动，推动其股价在7月初之前飙升超过3000%，使其从默默无闻一跃成为韩国人购买最多的外国股票前列。该公司由亿万富翁彼得·蒂尔支持，并由以看好加密货币闻名的华尔街预测师汤姆·李领导。
市场背景分析认为，BitMine的吸引力与其资产负债表直接相关。据strategicethreserve.xyz汇编的数据，该公司持有价值约120亿美元的以太坊，使其成为致力于ETH的最大数字资产储备公司。对于韩国零售交易者而言，吸引力并不在于稳定的风险暴露，而在于其凸性。以太坊储备公司的股票交易就像放大的ETH代理，在加密货币波动性之上又叠加了股权风险。这种结构在动量阶段能创造急剧的上行空间，而当资金流向逆转时，也会带来同样剧烈的回撤。
结尾预测部分，分析师指出，尽管以太坊本身在2025年下跌了约11%（根据CoinDesk市场数据），但以BitMine为代表的上市积累器公司曾在8月帮助推动ETH创下近5000美元的历史记录。这一案例表明，在传统金融与加密资产加速融合的背景下，专注于单一主流加密资产的“主题性”上市公司，正成为高风险偏好资金寻求不对称收益的新工具。投资者应关注此类资产的高波动性本质，其“放大器”效应在牛市能创造神话，在熊市也可能导致毁灭性损失。未来，随着更多类似结构性产品的出现，监管与市场风险的平衡将成为关键议题。
