在比特币价格站稳8.7万美元高位的市场背景下，传统矿企的转型之路正成为新的投资焦点。近日，知名投资银行Keefe, Bruyette & Woods（KBW）发布重磅报告，将比特币矿企TeraWulf（WULF）的评级从“与大市同步”大幅上调至“跑赢大市”，并将其目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，涨幅超过150%。这一乐观预测，不仅基于对TeraWulf自身业务转型的看好，更揭示了整个加密货币挖矿行业向高性能计算（HPC）和人工智能（AI）基础设施租赁领域战略转移的深远趋势。
核心观点与数据：KBW为何如此看好TeraWulf？
据市场分析，KBW此次大幅上调评级和目标价，核心逻辑在于市场“尚未充分认识到TeraWulf业务组合在2026-2027年从比特币挖矿向HPC租赁转变的巨大规模”。分析师指出，该公司明确且可见的HPC租赁管道，到2027年将带来净646兆瓦的强劲增长动能。KBW估计，现有的租赁协议将驱动公司2025年至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的年复合增长率（CAGR），并推动税前投资回报率（ROIC）出现积极拐点。
截至报告发布时，TeraWulf股价报收11.46美元，在过去24小时内上涨约2.8%。作为对比，另一家大型比特币矿企MARA Holdings同期股价下跌约2.4%，而Riot Platforms则微涨0.8%。值得注意的是，TeraWulf近期已与AI基础设施提供商Fluidstack签订了价值总计67亿美元的三份租赁协议，并在去年10月为其纽约一处设施的数据中心扩建签署了价值32亿美元的协议，这些都为KBW的乐观预测提供了坚实支撑。
市场背景分析：挖矿行业面临2026年“大考”，AI转型成关键出路
当前，比特币挖矿行业正站在一个关键的十字路口。随着比特币减半周期的影响逐渐显现，以及挖矿难度和能源成本的持续攀升，单纯依赖区块奖励的商业模式正面临越来越大的利润压力。分析师指出，行业内部已形成共识：向高利润的AI与HPC算力租赁业务转型，已成为头部矿企寻求生存与增长的“第二曲线”。
TeraWulf正是这一转型浪潮中的先行者。其“AI-HPC联合战略”已被证明是驱动公司运营盈利能力的关键。KBW报告强调，这一战略转型将使得公司能够基于其对2027年的“市场最高预期”，在当前仅3.8倍的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数基础上实现估值倍数扩张。这一判断，实质上是对矿企资产（如稳定电力、数据中心空间和冷却系统）在AI时代被重新定价的认可。
结尾预测与投资者关注点
展望未来，随着AI对算力需求的爆发式增长，拥有能源优势和基础设施的比特币矿企，其资产价值和商业模式将迎来重估。TeraWulf获得投行“跑赢大市”的评级，可能只是一个开始。投资者应重点关注那些具备清晰转型路径、已签署实质性HPC/AI租赁合同，且现金流健康的矿企。整个挖矿行业的结构性转变，预计将在2026-2027年加速，届时业务组合中HPC租赁占比高的企业，其盈利稳定性和估值逻辑将与传统矿企显著分化，有望在资本市场获得更高溢价。
