2025年，比特币市场呈现出一幅复杂图景：坚如磐石的链上基本面与日益收紧的宏观金融环境激烈博弈。尽管链上数据显示出强劲的结构性支撑，但高企的实际收益率与美联储持续的缩表，如同一个看不见的天花板，限制了BTC价格的上涨空间。分析师指出，理解这种“内强外压”的二元格局，是预判2026年市场趋势的关键。
核心数据揭示市场韧性：2024年，比特币从42,000美元一路飙升至100,000美元以上，全年涨幅高达121%。这一轮上涨与链上流动性的显著改善同步。数据显示，每月流入交易所的ERC-20稳定币平均在380亿至450亿美元之间，为市场提供了充足的“弹药”。与此同时，比特币持续从交易所流出，形成了“稳定币流入，BTC流出”的典型吸筹模式，这为价格的持续上行提供了坚实基础。
市场背景分析显示，2024-2025年的牛市驱动逻辑已发生深刻变化。据市场分析，比特币365日MVRV比率从2024年初的1.8上升至年底的2.2左右，这一估值指标虽在扩张，但仍远低于2.7的过热阈值，表明市场处于健康的结构性强劲阶段，而非投机性过热。值得注意的是，这一轮行情与现货ETF需求和长期机构配置密切相关，而非短期杠杆驱动。
然而，宏观环境构成了巨大挑战。与以往牛市不同，2024年美国10年期实际收益率持续为正，维持在1.7%至1.9%之间。更关键的是，美联储资产负债表从7.6万亿美元缩减至6.8万亿美元，高达8000亿美元的流动性收缩，显著提高了持有比特币等非生息资产的机会成本。2025年，这种宏观压力效应愈发明显。比特币在创下周期高点后，经历了126,000美元至75,000美元之间的巨幅震荡。稳定币流入量在2024年末至2025年初见顶后，下降了约50%，边际购买力出现收缩迹象。
展望2026年，市场正处于关键的十字路口。一方面，比特币的链上结构依然稳固，MVRV比率在1.8至2.2区间内得到支撑，远高于熊市水平。另一方面，宏观政策的走向将成为决定性变量。投资者应密切关注美联储的货币政策转向信号以及全球风险偏好的变化。若宏观压力边际缓和，被压抑的链上优势有望得到释放，推动比特币突破2025年的震荡区间。反之，市场可能继续在结构性支撑与宏观顶部的夹缝中寻找方向。这场“内力”与“外力”的博弈，将在2026年写下最终答案。
